投资活动的非系统性风险测量方法：夏普比率
前几天，伯克希尔哈撒韦公司又开股东大会了。谈到伯克希尔哈撒韦公司，自然联系到鼎鼎大名的巴菲特、芒格，联想到两位老人的人生故事。也必然想到了资本，想到了投资活动，因为他们的主要业务就是公司类基础资产的投资，通过投资，创造了人生奇迹。我们已
前几天，伯克希尔哈撒韦公司又开股东大会了。谈到伯克希尔哈撒韦公司，自然联系到鼎鼎大名的巴菲特、芒格，联想到两位老人的人生故事。也必然想到了资本，想到了投资活动，因为他们的主要业务就是公司类基础资产的投资，通过投资，创造了人生奇迹。
我们已经强调，全世界可以投资的基础资产就是两类，第一，参与实体经济的创业活动，做一个好公司（企业）；第二，参与稀缺（很重要，稀缺的）的商品类资产投资活动，买一些好商品。
从有基础资产的概念开始，大家必须注意，投资只有一个准则、一个标准、一个逻辑，所有投资都是一回事，没有区别。理解这一点，非常重要，就是投资学理论的逻辑出发点。
有些朋友可能无法理解，现实生活中，公司投资和商品投资完全不是一回事，是两回事，为什么现在居然变成了一回事了？
真正理解了现代金融的核心内容，就应该明白，是现代基础金融技术把所有的投资变成一回事了。在基础投资阶段，因为它们都是基础资产，都有基础投资的非系统性投资风险。
不看投资的具体形式，而是抓住投资的“共同特征”，都有基础投资的非系统性投资风险。因为这个共同特点，把两种完全不同形式的投资变成了一回事了。
基础资产经过现代基础金融技术加工处理，会转化为其它金融资产（资产化）和金融品种（产品化）。所有其它金融资产和金融品种，都是在基础资产的基础上派生的，就把世界上所有的投资都变成了一回事了。
以后，必须时刻记得，世界上，只要是投资，就是投资，投资就是投资，都是一回事。不要因为换了马甲，就不认识小强了，小强就是小强，换了马甲，依然还是小强。
既然是风险把“投资们”拴在了一起，我们当然需要把握投资风险的分析方法、投资风险的测量方法。
这就是本章的主题，如何测量基础资产和所有投资活动的非系统性投资风险，由此出发，介绍一个现代投资学的重要概念，“夏普比率”。
无论和谁谈起如何投资，老汉总是会被问到这样的问题，你是讲如何投资的？能不能帮助推荐一个好的投资品种？要求的标准是要不会亏钱、收益又高，最好是投资以后立马发大财。
这种要求看似无理，其实是说出了大家参与投资的基本动机，点出了投资过程的精髓，切中了投资活动的要害。只要参与投资，人人都追求低风险、高收益，这就是投资者的愿望。
问题是愿望毕竟是愿望，愿景终究是愿景。人生往往如此，谈的是愿望，看的是愿景。谈谈可以，看看也可以，不能当真，因为最终能够实现的并不多。
愿望可能变成事实，就是“希望”；眼看愿望不可能成为事实，就是“失望”；愿望最后没有变成事实就是“失败”，人生的悲剧大多与失败有关。
人生在世，所做的所有努力，无非就是把愿望变成事实。投资也是如此，如何能使投资愿望变成投资成功的事实，是投资活动的关键。
没有“夏普比率”之前，投资成功标准单一，就是“投资收益”，收益高就是收益高，收益低就是收益低。谁赚钱多就是标准，绝对收益就是硬道理，绝对收益高，就是投资成功，就是投资英雄。
引进了“夏普比率”的概念之后，在“投资收益”的标准以外，需要考虑“投资风险”。投资的成败，变得扑朔迷离，很难把握。投资绝对收益高，不一定投资成功；投资绝对收益低，也未必是失败，因为还要和投资风险匹配。
收益与风险如同孪生兄弟，如影如随，不可分离。收益高、风险高不算投资成功，收益低、风险低也不算投资失败。收益高、风险低才算投资成功，收益低、风险高才算投资失败（有木有像绕口令，吃葡萄不吐葡萄皮，不吃葡萄倒吐葡萄皮）。
在单项基础资产投资中，因为就是一种投资，如果没有投资风险，投资收益应该是保持不变的，可以一直保持一个收益率，或者说，实际的“投资收益”就是整个投资过程中平均的投资收益（一般需要转化为收益率，不展开讨论）。
因此，“投资风险”其实是指投资的实际收益偏离投资平均收益（一直变化，但是，只有一个）的程度。偏离程度越大，风险越大；偏离程度越小，风险越小。要把握投资风险程度，只要了解偏离程度就可以了。
在投资实践中，因为各种原因，每一期投资的实际收益与平均收益的偏离程度是不同的，有时大，有时小。偏离方向也是不同的，有时是正向偏离（往上），有时是负向偏离（往下）。
为了有效测定投资风险，就需要测定投资收益的“偏离程度”。记住，不偏离就不会亏损，自然一定不会亏本，也就没有投资风险。
因为每一个投资周期的偏离程度是不同的，不能简单地把某一投资周期的偏离程度作为风险的测定方法，必须考虑不同的投资周期的“不同的偏离程度”。
同样，如果把所有离差（偏离程度）简单相加，结果会没有离差，因为正向离差和反向离差“抵消”了，必须找出更合理的处理方式。
单项资产投资风险的计算和测定，通常是把所有离差（偏离程度）相乘，得出离差的平方，这样可以使正向离差保持正向，而反向离差由于负负得正，也变成正向了。
由于每一个投资周期的离差是不同的，有大有小，而且在计算平方时，把实际离差缩小了（特别注意，因为离差一般小于1，所以计算平方以后不是放大，而是缩小），还需要计算全部投资周期的加权平均的离差的平方，数学上叫“方差”，然后对方差开平方，得出“标准方差”。
“标准方差”是投资的平均偏离程度、标准偏离程度，可以用来反映投资的标准风险程度。在投资分析中，一般用“标准方差”作为投资风险的代表值，因为它反映了标准的投资风险程度。
是不是晕了？没办法，在概率论和数理统计课程中，数学老师折腾学生，就是为了让你理解，但很多人依然无法理解。否则，高等数学就没有不及格的了。
不懂数学的也没关系，只要理解标准方差是一般的、正常的、平均的偏离程度的“标准风险”就可以了，用钱钟书老先生的话说，看到一个鸡蛋，吃下去就是了，没有必要非要了解鸡是如何生蛋的。
另一方面，我们把还需要把投资收益率分成两部分。
第一部分是反映系统性风险的基础收益率（后续讨论），通常称为“无风险收益率”。
“无风险收益率”其实是包含系统性投资风险的，只是不包含非系统性的投资风险。在中性货币政策（后续讨论）的条件下，由真实的实际利率（等待消费风险溢价，后续讨论）和同期的商品价格涨幅（通货膨胀溢价，后续讨论）相加而成。
第二部分是风险溢价，就是对投资风险的回报，用投资的总收益率减去基础收益率（无风险收益率）就是“风险溢价”。
根据以上条件可以得出公式:
{E(Ri)-Rf} /δi
其中：
E(Ri): 表示投资收益率；
Rf : 表示无风险收益率；
{E(Ri)-Rf}: 表示风险溢价；
δi:表示标准风险程度系数。
这个公式就是投资学中很重要的“夏普比率”，也称为波动性收益/波动比例。非常直观地解释了投资风险溢价和风险的关系，可以用作资产投资的投资标准。
公式的“分子”，反映了因为承受投资风险所产生的投资收益率，学术名词称为“风险溢价”；公式的“分母”，反映了经过调整的总体风险程度，可以简称“风险程度”。
在相同风险程度下，风险溢价越高越好；同理，在相同风险溢价下，风险程度越低越好。
有了夏普比率的概念，如果风险程度太高，投资收益高，不一定是好事；风险程度高，不一定是坏事，只要风险溢价足够高。
夏普比率反映了投资收益和投资风险的匹配关系，可以称为“收益-风险匹配”原理。因为要求所有的投资，应该保持投资收益和投资风险的一致，又称为“一致性原理”。
根据夏普比率，在投资中，投资者再也不是简单追求投资收益最大化，而是追求夏普比率最大化。不怕收益低，只要夏普比率高；就怕收益高，如果夏普比率低。
夏普比率的概念非常重要，为投资者提供了一个简单实用的投资分析工具，可以应用于世界上所有的投资种类和投资品种。
尽管大多数投资者没有成为巴菲特和芒格，但是，有一点可以聊以自慰，巴菲特和芒格和大家一样，投资原理是相同的。
好好把握，每个人都有可能成为巴菲特、成为芒格！
要点
1.分子，风险溢价；
2.分母，风险程度。
本文作者：广鉴院长
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