买入股票，范登博格当人们对股票是如此的生气
如果想从不理性的卖家那儿买股票，你就要瞄准这些心理最好的心理状态是冷漠……范登博格：有四种心理状态是你应该寻求的，你要购买因为这四个理由被抛售的股票，它们对我们来说是最有益的。第一种是冷漠。由于冷漠而变成便宜货的股票的例子之一是可口可乐，它跌了50%——而且保持了8年。当我对人们说可口可乐的销售额和盈利到1982年为止翻了一番时，你知道他们的想法是什么吗？人们说:“谁在乎？我已经持有
如果想从不理性的卖家那儿买股票，你就要瞄准这些心理
最好的心理状态是冷漠……
范登博格：有四种心理状态是你应该寻求的，你要购买因为这四个理由被抛售的股票，它们对我们来说是最有益的。
第一种是冷漠。由于冷漠而变成便宜货的股票的例子之一是可口可乐，它跌了50%——而且保持了8年。当我对人们说可口可乐的销售额和盈利到1982年为止翻了一番时，你知道他们的想法是什么吗？人们说:“谁在乎？我已经持有它8年了，而我一分钱也没赚到，我想卖了它。”这就是冷漠。持有一只没有为你赚到一分钱的股票，你厌烦它了，想要尝试别的。兴趣和情感的缺失——这就是冷漠，冷漠是一种制造便宜货的投资者心理状态。
厌恶很好，但害怕和恐慌更好
范登博格：下一种是厌恶。当投资者损失了钱或者一只股票持续很长一段时间还在横盘的时候，他们就会想要处理掉它。这只股票的表现令你失望，这家公司的收益减少了，销售额降低了——而且你实在对它感到厌恶，这是一种很深切的心理状态。这是我们乐于购买股票的时机之一，即当人们彻底厌恶的时候。
害怕和恐慌是接下来的最好状态。人们持有一只股票，由于其走势一直平平，对它漠不关心。突然出现一条坏消息，股价开始下跌，人们开始害怕和恐慌，于是便把它抛掉。害怕和恐慌是我们要寻求的第三种状态——因为当人们处于恐慌状态时不大会理性思考。由于恐惧，他们抛售股票。与一个某人喊叫“着火了”后剧场中的人们处于相同的状态——每个人都想要冲出去。
最不理性的状态……
范登博格：然而最终极的状态是愤怒，没有比愤怒更具破坏性的情感了——不仅对你的智慧来说是如此，对你所做的其他每件事来说都是如此。正如马可·奥勒留（Marcus Aurelius，古罗马皇帝）所说：“愤怒的结果比它的起因要严重得多啊。”
所以，愤怒是最不理性的状态，那是买入股票的最好时机——当人们对股票是如此的生气，以至于他们想要以几乎任何价格处理掉它的时候。当人们在股票上损失了大笔的钱并眼看着它们横盘的时候，他们开始会对之冷漠；看到它跌了更多时会开始厌恶；在股价接近底部时，他们会变得非常愤怒以至于只想发泄；当被愤怒驱使时，他们会以比当他们被害怕和恐慌驱使时会出售的价格还要低的价位卖掉它……
当客户对一只股票生气时，我就知道我们赢了
这就是我们如何知道何时成为一名优胜者的方法……
范登博格: 当你在股票市场中生气并让自己的情感失去控制的时候，将会造成一些严重的问题。事实上，在我们的操作中有一个很好的指示器，无论何时，只要我们买一只人们对它生气的股票，我们的配电盘就会亮起来，客户会说：“买那只股票你想干嘛？我不想那种东西进入我的投资组合！”
人们为什么生气？某人为什么生气？当某人踩到你的脚趾令你受伤时，你会生气，生气是痛苦的结果。人们损失了一大笔钱时，这就造成了大量的痛苦——从而导致狂怒。这就是为什么他们采取如此不理性行为的原因——这也是为什么你能以便宜的价格买到股票的原因。
所以，当人们给我们打电话，说他们对我们所买的一只股票感到生气的时候，我们知道自己已经成为一名优胜者（与会者大笑）——因为它是一个逆向指示器。事实上，如果我们能单单购买“令人愤怒”的股票，毫无疑问，我们能为你提供25%的平均年回报率，我们对它们贪得无厌（与会者继续大笑）。
但是几年来，我们仅持有真正引人注目的股票中的8~10只，我很乐意简要地举一些例子……
人人都知道，默里俄亥俄制造公司已经无路可走……
范登博格：第一个例子就是默里俄亥俄制造公司（Murray Ohio）——一家由于韩国制造商的竞争而亏损的自行车生产商。当我们开始购买这只股票时，几乎所有的客户都打电话来说：“你买一家自行车生产商干嘛？韩国的竞争对手正在用四分之一的成本生产自行车来干掉它，它正在亏钱，原地不动。它已经无路可走了。你在干什么？！”
但他们忽略的是默里俄亥俄制造公司有57英亩土地正好连着一家通用汽车的工厂，通用汽车对这块土地垂涎已久。由于默里俄亥俄制造公司正处于财务困境中，终于决定卖掉它，这块土地的价值是其股价的两倍，所以我在意他们的自行车干吗？这是一次很划算的交易。
没人喜欢联合电脑公司——甚至他们自己的客户
在联合电脑公司，我们得到了一个双倍的肯定
范登博格：感谢《商业周刊》，他们2002年9月30日的封面故事是关于联合电脑公司（Computer Associate）的巨额欺诈——将联合电脑公司董事长作为封面人物，披露了他们的欺诈违法行为。然而，在接下去的10年里，他们仍然能产生你指望依靠的收益。
当客户打电话给我们时——我记得吉姆·布里连特（Jim Brilliant，研究部负责人），当他想出这个主意的时候，他告诉我：“你知道，很多人都恨透了这家公司。”
所以我们的客户非常生气——然后我们从《商业周刊》那儿得到确证（与会者大笑）。
事实上，得到了一个三重的确证……
范登博格：我们对这只股票经过三重确证——因为除了我们的客户和《商业周刊》恨它之外，我们还应该了解这个行业的客户，他们比我们了解得更多。有客户打电话给我说 ：“这是第一次我质疑你，我很担心，我从没有指示你做什么，但是我真的了解这家公司，这是一家很糟糕的公司，我不想它进入我的投资组合，我不敢相信你们正在买它。”
在联合电脑公司身上，我们赚到了93%的年复合回报率
范登博格：我们说：“好吧，我们来谈谈。”我们告诉他它的现金流等等。他说：“你知道什么？如果你跟这家公司的任何顾客交谈，他们都会告诉你，他们非常恨这家公司。”我们问：“如果顾客这么恨它们，为什么他们还追随它们呢？”他说 ：“他们被一纸合同困住了。”我们说:“好吧。那也许比客户不再想要你的产品好。如果人们恨你，却困在其中，也许不是糟糕的交易。”
举个例子，在世纪资产管理公司，我们已经使用一个我们并不是特别喜欢的金融软件14年了，但我们不能处理掉它，因为它是这一行里最好的，要变化，也许要花一大笔钱，我们也许没有什么更好的选择。所以，尽管我们不喜欢这家公司，但不准备改变投资的决定。
这就是有关联合电脑公司的情况。一年后，它的股价几乎翻了一番——我们投资的复合年回报率最终为93%……
在让人愤怒的股票中，我们获得了25%的年均回报率
在买了所罗门兄弟公司之后，我们真的被炒鱿鱼了
范登博格：在我头脑中印象深刻的公司是所罗门兄弟（Salomon Brothers），在他们宣布进入债券市场那天，我们就买了他们的股票。毫无疑问，你会记得由于在债券拍卖中作弊，所罗门兄弟公司卷入债券交易丑闻。财政部对此心烦意乱，债券交易丑闻充斥着媒体的头版，所罗门兄弟公司处于失去他们在债券拍卖中获批席位的危险之中。
当人们生气的时候可能会做两件事——也许会变得非常多话，对你竭力表示他们的不满 ；或者会炒你鱿鱼。在这件事上，我们真的被炒了。客户说 ：“如果你用我的退休金买了这样的股票，那就别来管理我的钱。”他们炒掉了我们。
正如你会想到的那样，沃伦·巴菲特插手干预并确保事情会清理好，等到烟雾消散的时候，我们的客户在6年半的时间里在这只股票上赚到了19%的年复合回报率。
我只希望我们所有的股票都惹人们生气……
范登博格：下面是我的观点：在过去的31年时间里，我们的客户获得了超过15%的年复合回报率，与此同时，在那些令人愤怒的股票中，我们获得的年复合回报率约为25%。想象一下，如果我们拥有的全部是大家为之气愤不已的股票的投资组合，结果也许是令人难以置信的。
（编者注：对我们而言，出于一些具体原因，范登博格上文提到的超过15%的数据似乎相当保守：第一，根据安永国际会计公司（Ernst & Young）核实的数据，截至年底数据是15.6%；第二，其是除去费用后的净值，扣除费用之前，它是17.1% ；第三，投资组合不仅包括股票，还包括现金和债券。仅以股票计算，扣除费用前与扣除费用之后的数据每年分别为21.4%与19.9%。）
范登博格：令这些股票便宜的原因不单单是人们对之生气，生气的情感导致这些股票处于不合理的价格水平，那正导致了机会的出现。
摘自《投资者文摘》之《投资大盘股，百年一遇》
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