股票波动率，股票波动率的最大回撤
好多人分不清楚最大回撤和波动率的关系，也容易将多策略组合的概念和FOF基金不同资产组合混淆在这一点上，我们首先要弄清楚风险偏好跟产品波动率的配比一般来说波动率我们会按照就是分成几档第一种是风险偏好极低，比如设置2%的一个波动率，这就意味着。固收类理财产品是你比较偏好的，你无法接受二级市场的一个波动，那么这样的产品比较适合你，当然匹配的收益也比较有限。那么第二档波动率是7左右的，跟市场上常见的多策
好多人分不清楚最大回撤和波动率的关系，也容易将多策略组合的概念和FOF基金不同资产组合混淆
在这一点上，我们首先要弄清楚风险偏好跟产品波动率的配比
一般来说波动率我们会按照就是分成几档
第一种是风险偏好极低，比如设置2%的一个波动率，这就意味着。固收类理财产品是你比较偏好的，你无法接受二级市场的一个波动，那么这样的产品比较适合你，当然匹配的收益也比较有限。
那么第二档波动率是7左右的，跟市场上常见的多策略对冲产品，更匹配的这样的风险偏好。
大家关注这种净值化产品的时候，一方面会关注到波动率，另外一个就是最大回撤！
在过往大家看一个产品的优劣，可能只关注到最大回撤和收益率，而没有关注到波动率。
其实这两者有区别，又有一定的相关性。比方说波动率是你对于未来收益能够承担的一个可预期的风险。
而整个产品投资组合是需要围绕这个目标波动率上下波动，而且希望他不要出现太大的偏离的，以某量化机构的多策略对冲产品为例。
目标波动率大概是7.5，那么这几年也差不多做到7.5-8.5之间
而他的月度最大回撤是4%左右，周净值的最大回撤是6%左右。这个是相对稳健的！
类比海外的产品，我们看国际市场上大牌的对冲基金，如果你几十年一直持有，你会发现到最后你的最大回撤也会相对偏大，其实是当你经历的持有的时间越长，你所面对的可能发生的极端行情，这种概率也会越大！
像历史上发生的那么多的股灾，战争、金融危机。那在这种极端情况发生的时候，你的最大回撤是往往可能创新高的。最大回撤。它是一个极值的情况，是挺难去进行控制的，我们能做控制的是什么，就是目标波动率，就是这个产品你到底想做多少的波动率，这一点是可以去进行设计，而且相对来说是可控的，那所以围绕着目标波动率波动。
这个时候，我们可以考虑到引入风险预算模型。既定目标是7.5到8.5的波动率
那我各个子策略。他本身的这个仓位去怎么定，这个时候就需要进行风险预算的拆解，比方说像中性类的产品，股票多头加股指期货对冲，这种策略它的波动率是在6%左右。
所以说我们当时的拆解就是配一半的资金在中性策略上面，那么大概他的波动率就变成3%。
再来看股票率的策略，往往是20%多一点的波动率，所以我们配置15%左右，那他的这个波动率也在3%左右，那么就是两个3%了。相当于6% 当然这不是一个简单的相加，只是告诉大家这样一个概念
然后商品期货的这个，13%左右的一个波动率，它大概的保证金使用是接近20%左右。
那么这个产品中，保证金使用大概是3%-5%，所以说他的这个波动率，你就简单地用这个13除以4好了，那差不多就是这个4个点不到
那你就考虑到了，各个子策略上用这样的一种，方式去进行波动率的配置，其实是对于风险做了一个比较详细的预算，那除了各个策略之间的配置以外，我们还要考虑到各个策略之间的关联度或者叫稳定关系，比方说股票跟商品期货，其实它是负相关的，所以它的波动率不是只是简单的进行相加。
他们在一起组合的话，出来的这个组合效果，波动率还会打一个折扣。另外一个，也要考虑到极端风险情况下，可能各个策略是共振的，比如极端风险的年份。
16年一月的熔断，当时股票策略是回撤的，超额也是回撤的，商品期货也是回撤的
相当于各个子策略罕见地发生了同时往下跌的这样的一个情况，那么这就是极端行情下，需要根据波动率的配置，最大回撤可能发生的状态。
把这些都考虑进去之后，我们才通过风险预算的方式，来决定各个子策略的配置，才能通过这样的组合，去把整个产品的这个性价得到有效的优化。
因此对于产品来说，大家可以关注到
第一就是产品的波动率是多少？第二就是产品的风险回撤比是多少？这代表了产品的一个性价比。
第三我们再观察一下，现在的最大回撤是多少？
但是也要做好预期，因为海外几十年的产品历史证明，长期的最大回撤可能发生的状态是目标波动率的1.5倍，这个是在历史上无论是全球对冲基金中的千禧，还是说桥水他们的产品得到的一个历史数据。
当然在国内，目前还没有发生，那么大的一个最大的回撤。国内的话，目前最大的回撤都还没有达到目标波动率是这样的一个情况！
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