国际游资进攻香港，国际游资的冲击
1990年中国台湾股市泡沫破灭：经济增长乏力、货币紧缩、海外冲击1990年，台湾股市从12495点的罕见高点跌落，“股疯”以大崩盘收场。1989年1月起，台湾股指发力上扬，从1989年1月的4873点持续震荡走高，一时
1990年中国台湾股市泡沫破灭：经济增长乏力、货币紧缩、海外冲击
1990年，台湾股市从12495点的罕见高点跌落，“股疯”以大崩盘收场。1989年1月起，台湾股指发力上扬，从1989年1月的4873点持续震荡走高，一时间市场乐观情绪弥漫，点位预期直指15000点，但完全脱实向虚的行情演绎注定难以维系，伴随1990年爆发的海湾战争爆发，台湾80年代的“股疯”以12495点的罕见高点告终，史无前例的超级股市泡沫破裂，并以创纪录的速度大跌，此后7个多月跌落一万余点，到1990年10月1日，跌至2485点的谷底，累计跌幅逼近80%。
台湾股市崩盘，是基本面恶化、流动性收紧以及海外风险冲击等多重因素共同作用下的结果。
基本面上，60-80年代中期台湾工业化进程迅速推进、实体经济腾飞，但随着工业化迈向成熟期、汇率改制影响出口，80年代后期台湾本土经济增长逐渐乏力。
60-70年代台湾步入工业起飞阶段，实体经济跃居亚洲“四小龙”。
进入60年代后，由于岛内市场总需求有限，前期不断积累的农产品和轻工业产能逐渐饱和，在这种背景下，台湾开始寻求模式转型，实施以出口导向为主的发展政策。而上个世纪60年代，恰逢全球经济战后共振繁荣期，一方面外部需求不断扩张，另一方面，西方发达经济体开始了全球性产业链配置，这使得台湾经济迅速融入世界发展大潮。凭借外部需求和加工贸易的繁荣，60-70年代中国台湾步入工业起飞阶段，与中国香港、韩国和新加坡并称亚洲“四小龙”。
随后，工业化进程迅速推进，实体经济腾飞助力“虚拟”市场繁荣。
70年代末至80年代初期，中国台湾经济迎来工业化转型的重要窗口，为应对石油危机爆发和外围需求的放缓，台湾当局出台了第6期四年经济建设计划，台湾地区经济发展模式由前期工业园加工贸易为主，转向重化工业，包括电力、交通、钢铁、船舶、石化等资本及技术密集型产业。其中，最著名的即蒋经国提出的“十大建设计划”，包括中山高速公路、核能发电厂、高雄造船及石油化工等重化工建设。同时，台湾经济在80年代也拉开了自由化、国际化和制度化改革的序幕。1955-1984年30年间，台湾GDP年均增速中枢基本保持在15%左右，为之后的经济转型和“虚拟”市场繁荣都打牢了基础。
但80年代，工业化迈向成熟期、汇率改制影响出口，台湾本土经济增长逐渐乏力。
一方面，80年代台湾工业化逐步迈向成熟期，经济增速出现内生性放缓，整个80年代台湾经济增长中枢由70年代的11%降至7.6%，80年代中后期到90年代又进一步降至5%；另一方面，80年代末，台湾当局放弃了美元汇率制度，并向浮动汇率转变，1990年新台币兑美元汇率已由1985年的39.86变为27.16，相对美元升值46.76%，汇率的大幅升值严重影响了岛内出口竞争力，出口对经济拉动疲软。
流动性上，原本的货币宽松为市场提供了充裕的流动性，直至1989年利率自由化改革下利率水平攀升对估值泡沫产生冲击。
70-80年代，货币宽松利率下行持续提供充裕流动性。
70-80年代台湾基础货币大规模投放，除少数特殊年份外，台湾M2增速都在20%以上。大规模的货币投放之下，台湾物价并没有大幅攀升，一定程度上得益于该阶段实体经济需求依旧处在高速增长区间，吸引了部分新增货币；同时伴随汇改，利率政策也朝着市场化方向迈进，高储蓄率叠加利率下行，银行体系流动性溢出，充裕的流动性环境也为此后的资产价格抬升埋下了伏笔，过剩的岛内流动性涌入地产和风险资产。
80年代是台湾货币制度改革的重要转型期，利率自由化改革的推行带来利率攀升，冲击估值泡沫。
1980年台湾当局引入货币市场利率，但官方为了降低资本成本、促进投资，持续人为压低利率。这种政府的干预行为不可避免地造成了资本配置的扭曲，由于利率过低，导致大量民间储蓄不情愿流入正规金融体系，也导致正规的信用体系无法满足过高的资金需求，只能将稀缺资本给予相对低效的公营企业（类似国企），造成资源配置扭曲。80年代后期，台湾学界和官方都意识到利率管制的负面影响，并于1989年正式推行利率自由化改革，货币市场和政策利率随即攀升，台湾金融业拆借利率自1987年初的3.78%一路震荡上扬至1990年初的10.68%，而利率水平走高对资产估值泡沫形成直接冲击，加剧了股市的调整压力。
估值上，台湾股市从长期的震荡调整走向“疯牛”，估值严重泡沫化。
受制于外围冲击和金融改革滞后，70年代至80年代初台湾股市长期震荡调整。1973年，第一次石油危机爆发，为应对股市下挫，台湾监管部门曾出台《授信机构办理证券融资融券业务暂行办法》，即单向融资、禁止融券，也被称为“跛足信用交易制度”，但最终并未能挽救此次系统性冲击引发的股市下跌。经历了两年的震荡调整，1976年台湾当局货币市场化开始运行，允许其交易利率不受央行管制，同时台湾经济同比增速短期内实现高速增长，这也推动了台湾股指在1977年迎来一段短期的修复行情，但之后又再度步入横盘震荡模式。纵观70年代后期至80年代初，虽然实体经济进入飞速发展期，但由于金融体系发展落后，资本市场效率低下，叠加全球经济萧条和外部冲击的影响，台湾股市呈长期震荡调整走势。
直至80年代中后期，台湾开始迎来“疯牛”。
从1985年到1990年，岛内开户数由40万户爆增到503万户，平均以每年翻一番的速度增加。1987年开始，信用交易中融资融券余额大幅抬升，交易热情空前高涨，推动股市起飞，同年台湾通过了“证券交易法修正案”，全面开放证券商设立的限制，并打破经纪、自营的分业限制，截至1989年底，经核准开业的证券商由原先的20家激增到373家，场内交易人数与证券商爆发式增长，台湾股市流动性引来巨大的增量成长。1990年1月台股总市值由1985年7月的3046亿元新台币增至77121亿元新台币，股市成交额由1985年7月的118亿元新台币增至1989年8月的32988亿新台币，增幅均创历史纪录，并斩获当年全球股市排名的第3名，仅次于东京和纽约股市。
民众热情推动股市脱实向虚，80年代后期估值严重泡沫化。
整个80年代台湾股市大起大落的背后，是极大的民众热情与超高的换手率，这使得台湾股市与基本面脱钩，并迅速走向严重泡沫化。至80年代末，台湾市场凭借不足200家的上市公司，贡献了超过东京和纽交所之和的成交规模。若分阶段来看，在牛市初期，股市在出口导向型经济的推动下稳步上行，确实具备扎实的基本面支撑；但88年之后的两波行情中，市场已经转由资金情绪所主导，1989年底至1990年初，台湾市盈率始终维持在50倍以上，峰值时甚至达到了70倍，泡沫化程度十分严重。
如果说岛内基本面、流动性与泡沫为台湾股市的暴跌积聚了内因，那么海外的利空因素则是压垮台湾股市的“稻草”。
1990年海外冲击频发，日本泡沫刺破加速台湾股市崩盘。
1990年初日本股市崩盘，拖累全球股市进入低迷阶段，随后美股也于当年7月出现大幅回撤，国际游资在赚取大量超额利润后撤离台湾，加剧了本土市场的调整压力。同年8月海湾战争爆发，原油价格在1990年达到近5年的历史高位，制造业成本抬升对低迷的股市雪上加霜。台湾股市从1990年2月至10月出现史无前例的大崩盘，大盘指数从12495点跌去10000余点。股市泡沫的大崩盘最终向整个金融市场扩散，房地产价格也应声跌落，很多被股票和土地套牢的企业营运也陷入困境。
转自国盛证券《五轮全球泡沫破灭始末》
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