股票配债怎么操作，买股配债的套利交易策略
最近大半年以来，市场萎靡不振，农夫手里有好几年的长期投资品种，另外也有一些闲置资金，想着找一些低风险的套利交易机会，于是开始关注以前做过的要约收购、港股回AIPO以及换吸并等套利交易策略。十几年前，农夫曾经专门做过可转债的研究及投资，对买股配债的套利交易也非常熟悉，但那时可转债的发行数量少之又少，再加上券商机构普遍禁止短线交易，因此，这种套利交易策略在
最近大半年以来，市场萎靡不振，农夫手里有好几年的长期投资品种，另外也有一些闲置资金，想着找一些低风险的套利交易机会，于是开始关注以前做过的要约收购、港股回A IPO以及换吸并等套利交易策略。
十几年前，农夫曾经专门做过可转债的研究及投资，对买股配债的套利交易也非常熟悉，但那时可转债的发行数量少之又少，再加上券商机构普遍禁止短线交易，因此，这种套利交易策略在当时难有用武之地。
最近二三年，可转债逐渐成为A股再融资的主流选择，其发行规模已经远超配股，且有逐渐逼近定增再融资的势头。这时，买股配债的套利交易策略，逐渐获得了投资者的青睐，渐有燎原之势。
于是，近期农夫潜心研究了可转债及买股配债的套利交易策略，想做一些扎实的数据统计与分析，于是就有了这篇实证研究。现在，拿出来与朋友们分享，并请批评指正。
一、何为买股配债的套利交易策略？
一般而言，A股公司发行可转换债券，采用“原股东优先配售、网上发行”的发行方式，即在股权登记日(T-1日)的原股东享有优先配售权，原股东优先配售后的余额部分(含原股东放弃优先配售部分)采用网上发行。
由于优先配售权的存在，有权就有利，围绕着优先配售权，A股市场就诞生了买股配债的套利交易策略。
所谓买股配债的套利交易策略，就是在可转债发行的窗口期，套利交易者在配售确权日（T-1）买入正股，获得了原股东配售可转债的权利后，次日(T)卖出正股，然后行权买入转债，待转债上市后以市场价卖出。
在买股配债的套利交易中，正股的买进卖出，或亏或赚，但所配售的转债，首日挂牌价，往往是盈利的。收支相抵后，最后算总账，计算整个交易的盈亏情况。
二、实证研究工具及实证样本选择
目前，农夫作为个人化的职业投资人，手中的分析工具极为有限，主要通过东财Choice系统抓取转债数据，然后导入EXCEL表格中进行分析、统计。
从东财Choice数据平台，农夫抓取了2017—2022年8月的可转债发行数据，为了降低研究工作量，于是剔除所有不规范数据的转债数据（比如转债代码不对、没有交易价格等），从而选择出430只转债，作为本次实证研究的分析样本。
这里，农夫需要指出的是，由于提前赎回、到期终止等因素，实际上2017—2022年8月发行的可转债数量，应该要远超430家，但为了简化工作量，农夫仅以这430家可转债作为研究对象，请朋友们知晓并予以理解。
三、买股配债的套利交易策略选择
一般而言，农夫作为套利交易者，并不关心股票的日内波动等高频数据，但对于开盘价、收盘价还是非常关心。
对于任何一项套利交易，都需要完成买入/卖出的交易循环。对买股配债的套利交易而言，基于开盘价和收盘价，理论上共有6种组合。
农夫认为，任何一项套利交易，都必须要有严谨的逻辑与纪律约束，进场时机可灵活选择开盘价或收盘价买入，而出场则采用相对刚性和纪律约束的开盘价卖出。
这种做的好处是，防止短期套利的初心，被侥幸与日内波动所牵制而偏离初心。
因此，虽然理论上有6种交易组合，但本文仅讨论3种策略，而第三种策略是基于转债首日挂牌时，开盘价涨幅过大，被交易所长时间临时停牌，直到收盘时才能卖出的情况。
套利交易，目的简单粗暴，就是为了赚钱。因此，实证的目标，就是观察收益率。在年度收益率的计算上，考虑到中小投资者的资金规模，以及资金循环利用的特点，农夫采用简单加总求和的方法。
四、买股配债套利交易的实证年度收益率
根据转债的发行数量，由于2017-2019年发行数量少，很少出现同一天申购2只转债的情况，因此采用加总求和的方法，基本能够得到年度收益率。
从2020年开始，转债发行量剧增，出现某天2-4只转债、同时扎堆申购的情况，由于中小投资者的资金有限，实际上并不能同时参与所有买股配债的套利交易，但为了简化计算，仍旧采用加总求和的方法，来计算年度收益率。
年度收益率的实证数据显示：
1、买股配债套利交易的年度收益率，呈现丰欠相间的情况，与指数涨跌趋势一致，且波动幅度比指数高；
2、除了2017和2020年度，买股配债的套利交易策略，年度收益率要高于沪深300指数；
3、三种交易策略中，策略1明显优于策略2和策略3，即T-1开盘价买入、T日开盘价卖出、转债挂牌首日卖出的策略最优，简单粗暴就是香！
五、买股配债套利交易的实证行业收益率
目前，转债发行热火，常常出现某天几只转债扎堆申购的情况，对普通投资者而言，由于资金有限，不得不在几家公司中，选择一家参与套利交易的情况。
为了给朋友们的选择，提供可行的参考，农夫又把实证研究的430家可转债，按申万一级行业进行分类，并分别对该行业的几家公司求取平均值，从而得出该行业买股配债套利交易的行业平均收益率。
实证数据显示：
家用电器、农林渔牧、计算机、医药生物等行业的收益率较好，而钢铁、交运、银行和化工的套利收益率较差。
因此，当买股配债套利交易者，面临着几选一的情况下，可优先选择历史收益率较好的几大行业，如家用电器、农林渔牧、计算机、医药生物等，而谨慎对待或者回避历史收益率较差的几大行业，比如钢铁、交运、银行和化工等。
在市场混得时间长了，就明白了一个道理，那就是市场变化莫测，没有“一招鲜，吃遍天”放之四海而皆准、固定不变的招数！
在资本市场上，任何一种投资或盈利模式，用的人多了，慢慢的，也许就没那么灵了，买股配债的套利交易模式亦然！
这篇文章采用农夫2017年初在吉林市拍摄的雾凇来配图，主要想说明套利交易利润之微薄，像极了在漫天飞舞的大雪天，采集食物或捕获猎物之艰难，另外也有套利交易者之起舞弄清影、高处不胜寒的境界。
每篇文章可以关联三只品种，农夫也没想什么想法，那就找三只最热门、换手率最高的转债。$天地转债(SZ123140)$ 日换手率600%、$盛路转债(SZ128041)$ 日换手率370%、$溢利转债(SZ123018)$ 的日换手率330%，天啦！这市场疯啦，t+0的转债交易，一天换手6次，纯粹是赌博，真不知要搞死多少人！
请朋友们务必远离这些爆炒的可转债！请朋友们务必远离这些爆炒的可转债！请朋友们务必远离这些爆炒的可转债！
最后，是农夫的风险揭示：
1本文仅为分享农夫的交易与持有的心情实录，不作为投资建议，也不应视为推荐股票；
2股市有风险，请朋友们独立决策、自担风险、自负盈亏；
3本文为农夫原创，所有图片均为农夫通过EXCEL自制，或为历年自驾游拍摄或创作，未经本人许可的情况下使用、篡改内容，均构成侵权。
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