半夏投资李蓓，A股半夏投资李蓓，股市很有可能迎来十年牛市
2022年12月29日，半夏投资创始合伙人李蓓，接受了招商证券的专访，就2023年的投资策略与展望，进行了分享。小编进行了摘抄和总结，不代表当事人观点，完整采访请参考相关视频。美联储货币政策核心观点：年中附近美联储停止加息，市场利率下降的空间不大第一、CPI虽然低于市场预期，但影响CPI下
2022年12月29日，半夏投资创始合伙人李蓓，接受了招商证券的专访，就2023年的投资策略与展望，进行了分享。小编进行了摘抄和总结，不代表当事人观点，完整采访请参考相关视频。
美联储货币政策
核心观点：年中附近美联储停止加息，市场利率下降的空间不大
第一、CPI虽然低于市场预期，但影响CPI下降的因素，是否存在持续性有待观察。石油等大宗商品，下行空间不大；
第二、劳动力市场依旧紧缺，岗位空缺数大于求职人数，劳动力市场的韧性依旧强劲；
第三、居民个人贷款和企业工商业贷款增速，依旧维持在10%的水平，信贷增速没有随加息而下行；
第四、倾向于美国实现软着陆，而非市场一致性的衰退形式，来实现CPI下降；
第五、对资产价格的影响，尤其是对中国相关价格的影响，可能也不会特别的明显；
房地产市场
核心观点：地产企业爆雷风险解除，房屋低库存状态，房价可能出现阶段性反弹
第一、销售端。销售下滑将持续一段时间和一定幅度，居民消费意愿难回当初的水平。理论上，销售端的下行空间不大。住宅的年化销售面积，10亿平米左右，维持在一个，广泛认可长期可持续的水平；
第二、企业经营性现金流。房屋逐渐竣工，预售资金的回笼，房企经营性现金净流出，将得到缓解。地产三支箭的落地，融资性净流出的风险也将减弱，甚至可能有内保外债的支持。目前活着的企业，大概率不会爆雷了；
第三、库存方面。销售端从顶部下滑30%-40%，新开工下滑幅度可能有50%，而拿地下滑应该高达70%-80%。因此，本轮房地产的库存，显著低于2015年时期。销售端一旦企稳，可能面临库存不足，房价可能阶段性反弹；
最后，特别提到，不是建议大家买房，买房需要具体城市具体分析，上海之前比较热，现在有大量的供应出现。
债券市场
核心观点：短期低位震荡，大周期趋势向上，债券资产收益将下行
第一、目前起点比较低。包括三低：绝对利率水平低，信用利差低，中美利差低。明年上年经济大概率不会明显好转，下半年可能温和上行。利率上半年可能依然是低位震荡，大周期上看利率趋势向上。债券资产，特别是长久期的信用债，收益将显著下行；
第二、目前的利率环境更像50年代。低利率水平维持了长达10年的水平，而人口出生率下滑带来的劳动力市场紧缺，以及产业链转移和重建的资金需求，都将推升利率水平的上升。
股票市场
第一、股票不仅要去看GDP的增长，更重要的是股票所代表的部门，在整个国民经济中的分配的比例；
第二、过去10年美国，地产泡沫破灭，居民部门去杠杆，低速工资增涨，长期低的利率，私人企业部门的盈利能力，以及在国民经济分配的比例是持续提升的。因此，在经济低速增长，以及低估值的背景下，依然实现了大牛市；
第三、过去10年中国，居民、政府和企业端，都在加杠杆，利率中枢2011年达到最大阶段高点，而工资的增速也非常高。虽然GDP高速增长，但在要素成本持续上升的背景下，企业的ROE持续下降，股市也难有表现；
第四、未来10年中国，将经历美国过去10年的环境，地价下行，工资增速下行，利率也开始低位。民营企业的融资，将变得更加容易，在国民经济分配中的占比，也会得到提升；
第五，板块方面，10年周期看，更看好制造业和大金融，大消费不看好。制造业受益于生产要素的低速增长，和融资环境的改善。大金融受益于，房地产见底后的逐渐恢复，利差也将温和回升。大消费产业从集中重新走向分散，且居民端持续去杠杆，格局会变差；
最后，随着股票所代表的部门，分配比例和利润率的改善，将抵消甚至超越经济增长下滑。未来两年之后，中国股市可能会进入，类似美国过去十年的牛市。
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